Liebes Mitglied,
herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe von Jim Rickards‘ Taktische Währungsgewinne, Ihrem erstklassigen Devisenhandelsservice, der sich auf sieben wichtige globale Währungen und neun internationale Aktienindizes konzentriert, die Kapitalströme auf der Grundlage von Währungsstärke und -schwäche widerspiegeln.
Ist der in die Höhe schießende Dollar reif für eine baldige Talfahrt? Die Geschichte deutet darauf hin, aber die Dinge sind anders gelagert als in der Vergangenheit. Ich werde in meinem heutigen Briefing mehr dazu berichten.
Tatsache ist, dass wir uns nach wie vor in einem Währungskrieg befinden, und wie ich bereits letzten Monat festgestellt habe, gibt es nur wenige Gewinner. Der Dollar wird am Ende sicherlich nicht der Gewinner sein. Aktien werden es auch nicht sein. In der Tat wird nächste Woche ein „Financial 4th Horseman“-Ereignis auf den Markt kommen.
Sobald dies der Fall ist, könnte es der Vorbote eines Marktchaos sein, wie es seit 1929 nicht mehr vorgekommen ist.
Wenn Sie meine Arbeit verfolgen oder eines meiner meistverkauften Bücher wie Aftermath gelesen haben, dann wissen Sie, dass der Tag der Abrechnung schon lange gekommen ist.
Es sieht so aus, als sei dieser Tag endlich gekommen, und bald werden Millionen von Amerikanern den Schmerz zu spüren bekommen.
Hat die globale Inflation zu einer Umkehrung der Währungskriege geführt?
Der Vorwurf der „Währungskriege“ wurde den Vereinigten Staaten im September 2010 vom brasilianischen Finanzminister Guido Mantega kurz vor einer Jahrestagung des Internationalen Währungsfonds entgegengeschleudert. Zu diesem Zeitpunkt befand sich der Dollar auf einem historischen Tiefstand, gemessen am Real Broad Dollar Index der Federal Reserve für Waren. Der Indexwert lag zu diesem Zeitpunkt bei 83,46. Zum Vergleich: Im März 1985 war ein Wert von 128,46 erreicht worden, der den Anstoß für das Plaza-Abkommen vom September 1985 gab.
Die Plaza-Vereinbarung war ein multilaterales Abkommen zwischen Frankreich, Deutschland, Japan, dem Vereinigten Königreich und den USA, um den Wechselkurs des Dollars zu senken. Diese Bemühungen waren sehr erfolgreich. Der Dollar fiel bis Februar 1987 auf einen Indexwert von 101,25, was einem Rückgang von 21 % in weniger als zwei Jahren entspricht. Das in jenem Monat geschlossene multilaterale Louvre-Abkommen sollte den Verfall stoppen und den Dollar auf dem neuen, niedrigeren Wert stabilisieren. Die Louvre-Vereinbarung funktionierte einigermaßen gut. Der Dollar fiel weiter bis auf 89,85 im Dezember 1988 und stabilisierte sich dann um dieses Niveau, bis im Juli 1997 eine Erholung einsetzte.
Die neue Rallye führte den Dollar im Februar 2002 auf einen Indexwert von 112,81. Das war zwar nicht so hoch wie der Höchststand von 1987, aber im historischen Vergleich immer noch ein starker Dollar. Zu dieser Zeit erholten sich die USA gerade von einer leichten Rezession im Jahr 2001, dem Dot.com-Crash, dem Schock des 11. Septembers und dem Beginn des weltweiten Kriegs gegen den Terror. Die US-Wirtschaft brauchte einen Aufschwung.
Alan Greenspan senkte die Zinssätze drastisch (von 6,5 % im Dezember 2000 auf 1,25 % im November 2002), aber ein billigerer Dollar wurde als eine weitere Möglichkeit gesehen, das Wachstum anzukurbeln. Im Zuge des Zusammenbruchs von Bear Stearns fiel der Indexwert des Dollars prompt von 112,80 im Februar 2002 auf 84,14 im April 2008. Das war ein Einbruch von 25 %, der prozentual sogar noch stärker ausfiel als der konstruierte Dollarverfall nach dem Plaza-Abkommen.
Nach dem Tiefstand im April 2008 erholte sich der Dollar während der schlimmsten Phase der globalen Finanzkrise auf der Grundlage einer Flucht in die Sicherheit. Der Dollar stieg bis März 2009 auf 96,82, was mit dem Tiefstand an den Aktienmärkten nach dem Konkurs von Lehman Brothers im September 2008 zusammenfiel.
Doch wie schon im März 1985 und im Februar 2002 wurde der Dollar zu stark. Die US-Wirtschaft stand nach dem Markteinbruch und der Finanzpanik Ende 2008 und Anfang 2009 immer noch unter Schock. Die Rezession war technisch gesehen erst im Juni 2009 beendet. Die Zinssätze lagen bereits bei Null und Ben Bernanke hatte im Dezember 2008 QE1 eingeführt. Die Wirtschaft brauchte immer noch einen Schub, und wieder einmal wurde ein billiger Dollar als der einfachste Weg angesehen, diesen zu bekommen.
Als Ergebnis einer Reihe von G20-Gipfeltreffen zwischen Ende 2008 und Ende 2010 befand sich der Dollar absichtlich im freien Fall. Mantega beklagte sich im September 2010 über den billigen Dollar, aber der Tiefststand wurde erst im Juli 2011 erreicht, als der Dollar-Index seinen Tiefststand bei 80,52 erreichte. Das war ein Rückgang von 17 % gegenüber dem Niveau der Flucht in die Sicherheit vom März 2009. (Es ist kein Zufall, dass Gold genau zu dem Zeitpunkt, als der Dollar sein Allzeittief erreichte, ein Allzeithoch von $ 1.900 pro Unze erreichte. Dies untermauert unsere These, dass der Dollarpreis von Gold am besten als Umkehrung eines starken oder schwachen Dollars zu verstehen ist.)
Was an Mantegas Währungskriegsvorwurf als berüchtigt galt, war nicht der Inhalt. Natürlich hatte er Recht. Es war die Tatsache, dass er es öffentlich sagte. Währungskriege kommen vor, aber sie werden nicht in höflicher Gesellschaft diskutiert. Die internationalen Währungseliten, die sich damals zur IWF-Jahrestagung versammelten, taten so, als seien sie schockiert, aber sie wussten sehr wohl, was mit dem Dollar geschah. Sie waren alle eingeweiht. Nur die normalen Bürger sollten es nicht wissen. Als Fußnote wurde Guido Mantega 2016 verhaftet, ins Gefängnis gesteckt und wegen Korruption angeklagt. In der IWF-Zentrale wurden keine Tränen vergossen.
Nach dem Allzeittief 2011 blieb der Dollar-Index bis Juli 2014 in einer engen Spanne. Das war kurz vor dem Ende der Reduzierung der quantitativen Lockerung und dem „Anheben“ der Zinssätze unter Janet Yellen. Der Dollar erlebte einen Höhenflug, der auf einer Kombination aus höheren Zinssätzen und einem boomenden Aktienmarkt beruhte, der die Anleger weltweit dazu brachte, sich Dollar zu beschaffen, um in Dollar denominierte Vermögenswerte zu kaufen. Der Index erreichte seinen Höchststand bei 102,80 im September 2019, kurz vor der Pandemie, den Zinssenkungen und dem neuen QE im Zusammenhang mit der Pandemie 2020. Das war ein Anstieg von 28 % gegenüber dem Allzeittief.
Während der Pandemie stieg der Dollar sogar noch weiter an. Er erreichte im April 2020 einen Indexstand von 123,30, was zum Teil auf eine weitere Flucht in die Sicherheit aufgrund des pandemischen Börsencrashs und des weltweiten Wirtschaftszusammenbruchs zurückzuführen war. Dieser Wert lag in der Nähe des Allzeithochs von 128,46, das im März 1985 erreicht wurde und Anlass für das Plaza-Abkommen war.
Der Dollar hat dieses hohe Niveau beibehalten und liegt nach dem jüngsten Monatsbericht für Juni 2022 immer noch bei 102,16. (Übrigens: Wenn Sie sich für die lange Geschichte der Währungskriege zwischen 1914 und 2010 interessieren und eine Analyse wünschen, die sich auch auf die heutige Zeit übertragen lässt, sollten Sie meinen nationalen Bestseller „Währungskrieg“ lesen.)
Wohin geht die Reise des Dollars?
Als der Dollar 1985, 2002 und 2008 Höchststände erreichte, gab es eine konzertierte Aktion, um den Dollar zu verbilligen, die von den großen Volkswirtschaften entweder durch das Plaza Accord, die G-7 oder die G-20 inszeniert wurde. Diese Bemühungen, den Dollar zu schwächen, waren alle erfolgreich. Dies entsprach dem grundlegenden Zweck von Währungskriegen.
Eine billigere Währung hat mehrere positive Auswirkungen. Im Falle einer Deflation oder Disinflation führt eine billigere Währung zu einer „Importinflation“ in Form höherer Importpreise. Ihre Bürger müssen mehr für Waren aus dem Ausland bezahlen, weil die Währung weniger wert ist. Eine billige Währung fördert auch den Export, weil Ihre Waren für Käufer in Ländern mit starken Währungen billiger erscheinen. Mehr Exporte führen zu mehr exportbezogenen Arbeitsplätzen und einem höheren BIP. Das ist eine Politik, bei der alle gewinnen.
In Wirklichkeit laufen Währungskriege nie ganz so ab wie geplant. Die Handelspartner spüren das Gegenteil von dem, was Ihr Land gerade erlebt. Ihre starken Währungen schaden den Exporten, führen zu Deflation und vernichten exportbezogene Arbeitsplätze. Es dauert nicht lange, bis sie versuchen, ihre Währungen ebenfalls zu verbilligen. Dadurch werden die erwarteten Vorteile für das Land mit der ursprünglich billigen Währung zunichte gemacht.
Das Nettoergebnis ist ein Verlust für die Weltwirtschaft aufgrund der Kosten der Unsicherheit und der Währungsabsicherung. Politiker sind jedoch nicht dafür bekannt, vorausschauend zu denken. Traditionelle Währungskriege werden geführt, um kurzfristige Gewinne zu erzielen, obwohl sie immer langfristige Kosten mit sich bringen.
Heißt das, dass wir erwarten sollten, dass der Dollar von jetzt an fällt, wie es 1985, 2002 und 2008 der Fall war? Die Antwort lautet: Nein. Der Grund dafür ist, dass die Ausgangsbedingungen völlig unterschiedlich sind. In den früheren Fällen eines starken Dollars war die Inflation kein Problem. Disinflation und die Angst vor Deflation schon. Ein billiger Dollar, der Inflation importiert, war sinnvoll.
Heute ist die Inflation praktisch außer Kontrolle geraten. Die jüngsten VPI-Werte (oder ihre ausländischen Entsprechungen) sind: USA 9,1%, Vereinigtes Königreich 9,1%, Deutschland 7,6%, Spanien 10,2%, Italien 8,0%, Niederlande 9,6% und Österreich 16,0%. Ähnlich hohe Inflationsraten finden sich auch im übrigen Europa, in Lateinamerika und in Teilen Asiens.
Dadurch entsteht eine Dynamik, bei der höhere Wechselkurse zu einer Importdeflation (durch billigere Importpreise) und zu einer Exportinflation (durch höhere Exportpreise) führen. Die Bekämpfung der Inflation mit einer starken Währung kann auch dazu beitragen, die Zinssätze zu senken oder zumindest die Zinserhöhungen der Zentralbanken zu reduzieren. Niedrigere Zinssätze können den Wert von Vermögenswerten, von Häusern bis zu Aktien, erhöhen.
Natürlich führen Währungskriege, die darauf abzielen, die Währungen stärker zu machen, auch zu einer Reaktion der Handelspartner. Der Euro ist beim jüngsten Handel nahe an die Marke von 1.00 Dollar gefallen. Die Europäische Zentralbank erwägt dringend Zinserhöhungen und den Verkauf von Vermögenswerten, um die Zinsen anzuheben und den Euro zu stärken.
Japan ist ein Ausreißer. Dort ist es egal, wie tief der Yen fällt; er liegt derzeit bei 138 Yen zu 1.00 Dollar, nachdem er Ende 2020 bei 103 Yen stand. Die Inflation ist in Japan viel niedriger, so dass sie glauben, dass sie immer noch von einer billigeren Währung profitieren. So laufen die Dinge in Währungskriegen. Es geht nicht nur um eine Währung gegen eine andere; es ist ein Krieg aller gegen alle.
Aufgrund dieser Geschichte und der aktuellen Inflation gehen wir davon aus, dass der Dollar gegenüber dem Euro, dem Pfund Sterling, dem Yen und dem chinesischen Yuan so lange stark bleiben wird, wie die Inflation in den USA hoch ist. Das dürfte für mindestens sechs Monate der Fall sein.
Dennoch könnten die hohen Zinsen und die Probleme in der Lieferkette die USA ab Anfang 2023 in eine schwere Rezession stürzen. (fachlich gesehen befinden sich die USA vielleicht schon heute in einer Rezession. Die Auswirkungen auf die Inflation sind jedoch noch nicht spürbar). Zu diesem Zeitpunkt könnte ein billiger Dollar wieder in Mode kommen. Wenn die Volkswirtschaften instabil sind, nehmen die Währungskriege kein Ende.
Bitte achten Sie auf unsere nächsten Eilmeldungen mit Trade-Aktivitäten. Diese erscheinen etwa dreimal im Monat, manchmal auch öfter, basierend auf den neuesten C.O.B.R.A.-Signalen. Und halten Sie Ausschau nach dem nächsten Taktische Währungsgewinne-Briefing in zwei Wochen.
Ihr
Jim Rickards
Chefanalyst, Rickards‘ Taktische Währungsgewinne
Und noch ein Hinweis zum Handel mit Optionen:
Der Handel mit Optionen findet im deutschsprachigen Raum überwiegend über die Trader WorkStation (TWS) statt. Die TWS gehört zu den sichersten und stabilsten Plattformen. Die geläufigsten Broker, die den Handel mit US-Optionen anbieten und die die Trader WorkStation kostenfrei zur Verfügung stellen, sind …
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